===本文导读===

　　创业板指涨逾3%突破3500点 超过70股涨停

　　打新冻结3万亿挡不住行情 创业板仍是牛市主角　　

　　创业板指9天飙涨600点 机构甘当“泡沫骑乘者”　　

　　张立伟：创业板蕴含机会 我国正在推动新兴产业的发展

　　叶檀：国人奋力在创业板寻找经济转型之路

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　　创业板指涨逾3%突破3500点 超过70股涨停

　　周四创业板指盘中大涨逾3%，突破3500点，再创历史新高。截止中午收盘，创业板指报3518.59点，涨3.30%。超过70股涨停。

　　业内人士认为，由于权重股还不具备持续大涨的条件，以及中小创业板题材板块的“补涨”意愿，操作上，建议继续选择“有爆发潜力的中小市值个股”积极低吸，可以关注20日券商、保险等权重板块表现，若非上演“一日游”行情，投资者则可将重心适当放到大盘蓝筹股。

　　分析人士认为5月以来，市场风格整体偏向中小市值品种，上周五在市场整体调整之际，创业板指逆市收红。不过值得注意的是，创业板内部出现明显分化。分析人士指出，在本周新股密集申购、冻结资金超过3万亿元背景下，预计市场主角仍将落在中小盘题材股，不过伴随前期“龙头”纷纷回调，资金逢高离场意愿增强以及技术调整压力开始凸显，预计创业板的分化料将延续。

　　另外，近日，市场纷传证监会对违反契约超配创业板的公募基金进行“约谈”，并对其投资创业板的行为进行窗口指导。虽然证监会对此进行“证伪”，但须指出，市场上有此“耳语”，也绝非空穴来风，这一方面凸显市场对创业板神话的后市焦虑，也对公募基金的投资行为充满疑惑。

　　打新冻结3万亿挡不住行情 创业板仍是牛市主角

　　IPO加速压力测试过关

　　随着新股审批由一月一次变为一月两次，新股发行的速度在加快。本周陆续有20只新股开始申购，预计冻结资金3万亿元。其中，有12只新股19日集中申购。

　　原来市场预计的短期承压并没有到来，资金漫过了IPO的加速发行。5月19日上证指数收涨3.13%，创业板上涨1.35%。

　　“IPO加速没能挡住市场的上涨，说明市场的流动性变好了，预计每月50家IPO市场是能承受的。市场资金在增多，即便之后的IPO加速对市场有所影响，也是影响节奏不影响趋势。” 万博兄弟资产管理公司首席策略分析师李敬祖对《华夏时报》记者表示。

　　新股发行受到热捧，次新股涨幅非常亮眼，资金在打新、炒新和炒老股间暂时没有出现明显的此消彼长。李敬祖表示，有安全边际的银行股应该受到关注，创业板的短期投资风险较大，但长期仍是主角。

　　新股诱惑

　　对于A股投资者来说，申购新股一直有着不败的神话，现在这个神话还在延续。行情起来之后，新股发行开始顺畅，而且还加速，说明市场的流动性在变好。

　　打新是投资者的大事，各投资网站编制的打新时间表、攻略书随处可见，不可谓不贴心。当然也体现出了打新是个赚钱的买卖。

　　5月19日有12只新股申购，包括迅游科技、四方精创、迈克生物等，其中沪市4只、深市8只。12只新股按照上限申请需要的资金额为189.44万元。其中，带有互联网+概念的迅游科技备受关注。

　　继周二12只新股集中展开申购之后，周三还有7只新股同时申购，包括伟明环保、永创智能、金桥信息等。顶格申购需126.75万元。

　　上一波23只新股申购冻结的资金量是3.27万亿，所以市场预计这20只新股的申购要冻结的资金量在3万亿。随着新股发行量加大及良好的次新股涨幅，新股发行冻结的资金量呈现明显上涨。

　　根据数据，今年1月至4月新股申购冻结的资金量分别为1.09万亿、1.41万亿、1.86万亿、2.18万亿。5月连续两波新股发行，累积冻结资金量可能达到6万亿。

　　大量的打新资金可能对交易所的短期利率形成影响。华泰证券货币类基金的研究报告显示，“新股的大量发行对市场短期利率会形成一定程度的影响，特别是对于交易所回购利率，会直接导致该利率大幅上升，而对于买入返售金融资产配置较多的货币基金而言，其产生的利好影响也将较大。”

　　事实上新股申购的收益，主要看新股上市后的二级市场涨幅。次新股涨幅巨大。该指数是今年2月1日推出的，当日设定为1000点，截至5月19日，该指数收于28040点，累积涨幅高达28倍。

　　翻开次新股板块，各个涨幅惊人。其中股价最高的暴风科技，股价从9.43元涨到了300元；京天利从14.54元最高涨到314元，后跌至260元附近；停牌的万达院线从27.94元涨到212元；飞天诚信从39.76元涨到219元。

　　改变节奏不改趋势

　　面对如此巨额的涨幅，打新想不火都难。新股在定价环节普遍较二级市场同行业低，于是在登陆二级市场后就有补涨要求。

　　对于次新股的行情，兴业证券次新股研究报告分析认为，首先，次新股的整体走势与代表着新、炫的创业板较为相似，而且比创业板的弹性更大；其次，新上市公司外延并购和高送转的预期更强；第三，次新股盘子轻、阻力小，上涨动能容易形成合力。

　　上一波23只新股发行的密集节奏，对应的是上证指数有所调整，但本周再次到来的20只新股没有令上证指数承压，反而涨幅明显。上证指数从4500点调整以来，最深跌至4100点，但很快就回到了4400点，这意味着调整结束了吗？

　　李敬祖对记者表示，新股没有影响二级市场，主要是市场资金在增多。他表示，“现在市场正处于第二个调整阶段中，容易出现宽幅震荡走势，也就是说大涨大跌的走势都存在，在这种行情下，有安全边际的股票应该更受关注。从年初到现在，银行股的涨幅不高，估值有安全边际，没有被市场认可，但随着市场的上涨，银行股等逐渐被关注。”

　　比主板更任性的是创业板，在主板出现调整时，创业板的调整不明显，走势一路上升，创业板指数已经在冲击3500点。有投资者开始调侃，“你说创业板和主板，谁会先到6000点？”

　　“创业板正沐浴在泡沫论下，平均超过100倍的市盈率、单只股票有超过1000倍的市盈率均挡不住创业板的上涨。应该说创业板的短期风险是有的，预计调整的概率大于快速拉升的概率，投资风险大于投资机会，虽然是牛市，但牛市也有结构性风险。”李敬祖如是向投资者提示创业板的短期风险。

　　“但如果从长期来看，创业板应该还是这波牛市的主角。此轮牛市的驱动力是改革创新，改革是国企的改革整合，创新则主要体现在创业板，经济结构转型、经济生活的支柱产业可能出现在创业板中，因此创业板长期值得看好。”李敬祖补充说。（来源：华夏时报）

　　创业板指9天飙涨600点 机构甘当“泡沫骑乘者”

　　5月20日，创业板指创下新高3471.95点，指数涨幅2.51%，而在过去9个交易日，创业板指飙涨600点，累计涨幅达到21.39%。

　　“市场太火爆了，现在进入到自我强化阶段，资金不断往创业板涌过来。”5月20日，一位有10年从业经验的基金经理向21世纪经济报道记者坦言，这一轮创业板的泡沫行情涨得让他“心慌”，但他不敢做空。

　　两个月前，创业板指处于2000关口，机构内部上演剧烈的多空分歧。如今，面对3471点上方的创业板，机构已经不敢做空。

　　“本轮牛市是资金推动下的趋势，机构投资者增加自己原有的仓位配置来强化投资，中小板 、创业板，以及概念股等会有进一步上涨空间。”深圳某私募大佬判断，机构和个人资金的入市会推动创业板指数继续创出新高。

　　资金的自我强化

　　5月20日，创业板指创下新高3471.95点，指数涨幅2.51%，成为A股市场走势最强的板块。

　　“市场太火爆了，现在进入到自我强化的阶段，资金不断往创业板涌过来。”一位有10年证券从业的基金经理陈晨(化名)说，过去一个月，他管理的基金净值增长了40%。如此迅猛的上涨，让他自己都感到“心慌”。

　　数据显示，过去一个月，净值增长率超过40%的权益类基金有24只，增长率超过30%的基金有115只。同期，净值涨幅低于1%的基金有98只。基金表现的差异，催生了投资者的“换基”行为。

　　“我以前对创业板嗤之以鼻，但现在全换成了创业板风格的基金。”一位管理FOF产品的投资经理透露，5月上旬前，他管理的基金组合中全是低估值的蓝筹风格基金，净值增长比较慢。最近，他大刀阔斧换仓，全部换成重仓创业板的基金。

　　除了存量资金调仓外，新发基金的增量资金更是集中流向以创业板为代表的新兴产业 .

　　据统计，3月1日至5月20日，成立的新基金募集规模达5229.14亿元，百亿基金开始频频出现。

　　5月11日，中邮基金任泽松掌管的中邮信息产业一天募集规模即达到126.02亿。5月18日，富国改革动力发行一天，亦募集了120亿的资金。

　　“我刚买了中邮战略新兴产业，理由是中邮刚发了126亿的新基金。”一位机构投资者解释，新发的新兴产业类风格的基金，基金经理建仓时会继续买入看好的创业板股票 ，从而推动这些股票进一步上涨。

　　在上述机构看来，5月以来，创业板进入了赚钱效应驱动的自我强化阶段：新发基金募集百亿规模，建仓买入创业板股票，推动这批股价继续上涨。同期，老基金产生赚钱效应，吸引申购资金流入，又一次推高创业板股价。

　　这种赚钱效应带来的自我强化行为也出现在成长股风格为主的私募基金中。

　　5月12日，润凡投资管理有限公司发行的一只阳光化产品成立，13日和14日两天即完成建仓。截至5月20日，这只产品在6个交易日实现了21%的回报，客户催着私募基金发行新一期产品，再追加投资。

　　“产品成立后，我们布局了移动支付、汽车电子、养老医药等细分龙头品种，这些公司的行业发展趋势明朗，主营业务增长比较确定。”润凡投资董事长吕猛说，未来一周，新一期产品成立后，建仓还是会选择这些具有核心竞争力的品种。

　　据统计，私募基金在5月以来发行产品数量达到463只，合计募集规模为82亿元。今年3月和4月，发行规模达到110亿和179亿。

　　各路资金汹涌流入的结果是，创业板的行情超出了很多人的认知与想象。

　　“行情发展到现在，我们之前提的改革、开放与创新三条逻辑已经出现了分化，创新成为了行情的独木。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春说，创新成长的行情出现新的变化，科技成长企业短期涨幅非常可观，但流通市值在100亿以上的标的并不多。

　　泡沫骑乘者

　　在机构看来，创业板狂飙的趋势短期难以逆转。

　　“5月19日，京天利 (300399.SZ)爆出重大利空，股价都没有跌停，说明市场热度很强。”某保险资管机构投资经理说，中小板指、创业板指早盘调整，但随后V形反转双双再创新高，说明资金还是涌向成长股。

　　今年3月，创业板指在2000关口时，机构之间充满了多空博弈。一位年轻基金经理在内部会议上说，“互联网+行情会涨得让大家目瞪口呆，今年看多创业板指到2500点。”这话引来一群同事的哄笑。

　　5月20日，创业板指报收3406.28点。相比两个月前的2000点，指数向上攀爬了1406点，但此时，敢于看空、做空创业板的人已经很少。

　　“即使部分投资者对创业板的估值有些担忧，但敢于做空的人可能不多。”魏凤春说，毕竟每次回调都能创出新高，这样“永远”复活的行情让所有投资者都胆颤心惊，踏空就已经足够令人沮丧。

　　陈晨说，他内心知道创业板股票有泡沫，但现实的问题是基金在创业板的持仓比例都很高，他不敢提前撤离。“公募基金比的是相对收益，我不怕下跌，但我不能跟别人不一样。”陈晨注意到，过去一两个月，总有基金经理在左侧猜测创业板见顶，提前减仓应对。但随后都被逼着以更高的价格买入。

　　经历一次又一次的折腾后，无论内心是否真正看多成长股的基金经理，都已放弃了左侧交易。

　　“创业板的自我强化效应会肯定在未来某个阶段被打破，但什么时候出现，真不好说。”陈晨判断，一旦正向循环的链条打破，创业板的调整会来得非常剧烈，回撤幅度可能会达到20%-30%。

　　魏凤春亦注意到，“现在活跃于创业板的投资者，除了少部分真正相信成长，更多的却是泡沫的骑乘者。”而“坚定的成长投资者，面对创业板个股既不看K线，也不看所谓的基本面，而是拼信念。”

　　“这种信念不是可以琢磨的行业颠覆、洗盘与扩张的逻辑，而是中国梦。中国要转型，转型靠新经济 ，新经济靠牛市，那么牛市与新经济就是天人合一。”魏凤春预计，未来资金依然会集中在新经济。

　　“沪指这一轮行情的短期高点是4600-4700点，但创业板的估值没有天花板，上涨空间没法判断。”深圳凯建宏投资有限公司总经理赵立松说。

　　在赵立松看来，从估值角度看创业板的空间已经没有意义，未来有两个因素或许会改变这种强者恒强的运行状态。一是政策对创业板的态度不再容忍，二是货币政策收紧。

　　记者采访了解到，机构一致预期，牛市至少会有再一次的确定性上涨机会，但总体看长牛、慢牛的可能性较小，暴涨暴跌的走势可能性较大。（来源：21世纪经济报道）

　　张立伟：创业板蕴含机会 我国正在推动新兴产业的发展

　　机构继续涌入创业板更多是由交易技术与市场格局决定的，中国股市向来喜欢炒作概念，而且与蓝筹不同，创业板公司市值较小容易操纵。因此，一直以来，创业板就没有出现过“熊市”，乃至目前大牛市下股价继续拉升被称之为“神创”。

　　创业板也有被看好的逻辑，即在中国经济转型的背景下，新兴产业公司盈利状况好于传统产业，甚至有可能通过并购重组以及投资扩张成为一家大企业，具有很高的成长性。结构调整与产业升级是中国经济大势所趋，就连高盛集团、摩根大通等众多知名外资机构上周也接连调研了近十家创业板公司。

　　此外，深交所宣布深证成指样本股扩容，扩容后金融地产行业权重从31%下降到14%，信息技术行业权重从14%提升至20%，成为第一大权重行业，这也会刺激机构继续买入中小板和创业板。而且今年大量新发行基金规模创出新高后，也支撑了成长类个股的走强。

　　与此同时，上交所副总经理刘世安日前透露上交所建设“战略新兴板”的情况，表示是为了契合国家创新驱动发展战略，满足新兴企业的融资需求，吸引和带动更多的社会资本源源不断地进入新兴产业。虽然目前中国已有创业板和新三板，但战略新兴板似乎打算融合两者为一，与深交所进行竞争。

　　中国政府正在推动新兴产业的发展，并鼓励学生与科技人员创业，全国已经兴起了一股热潮，而为新兴产业提供金融服务，是推动其发展的前提，也是中国经济转型升级以及对冲经济下行压力的关键。因此，这对代表新兴产业的创业板构成了支撑。

　　与创业板指数屡创新高相随的是新三板爆炸式增长，挂牌企业从2014年6月的800多家骤增至2015年5月的近2400家，甚至吸引了早期挂以中外合资之名的互联网企业纷纷涌入新三板，而其股价也是出现类似创业板的大幅飙升。

　　应当说，大量社会资本支持中小企业，尤其是新兴产业，有利于中国经济的转型升级，通过资本市场直接融资的方式扶持新兴产业与中小企业已经成为一种国家战略。事实上，近现代史上的一些金融泡沫大都与技术革命共生的，比如本世纪初美国的互联网与纳斯达克泡沫，其中既有泡沫风险，也有机会，如果没有这些大规模投资新兴公司的泡沫，可能很多技术类公司也没有机会获得融资以及成长壮大，当然，能够脱颖而出的只是少数，投资者应该小心其中的风险。(来源：21世纪经济报道）

　　叶檀：国人奋力在创业板寻找经济转型之路

　　被称为“中国版纳斯达克”的创业板，继续上行。创业板指数昨日盘中一度大涨逾4%，并创下历史新高，收盘仍涨2.5%。而据5月18日深交所的数据显示，创业板目前平均市盈率为119.47倍，也创出新高。

　　如果把中国创业板和美国纳斯达克比较，很多人会认为其估值太高。如国泰基金经理吴向军表示，纳斯达克指数现在PE只有20倍多一点。全球市值最高的股票苹果去掉现金以后，市盈率不到10倍。

　　纳斯达克指数在2000年泡沫最高点时市盈率确实达到100倍，而泡沫形成时正值互联网这个新兴事物刚入人们视野之际，一切和互联网相关的股票立即成为投资人的宠儿。但现在主导A股创业板的，和互联网相关的股票很少。

　　美国信安环球股票有限公司董事总经理兼基金经理李晓西认为，尽管A股大型蓝筹股处在估值水平恢复的阶段，但IT、创业板块已被明显高估。以IT板块为例，其市盈率历史最高水平是46倍，但现在已飙升至68倍，而创业板实际已升至100倍，存在明显泡沫。

　　还可以举出一长串数据来印证创业板的风险：如2014年创业板446家公司上市利润总和仅同比增长16.67%。2015年一季度，创业板公司的利润同比增长更是下降至10%。这样的利润增速远低于当年纳斯达克泡沫时的水平。

　　创业是个热得发烫的词，创业板是热得发烫的板块。

　　由于中国经济转型，创业力量被视为转型最有力的推手，国人正拼尽全力试图享受创业红利，创业板等部分上市公司具有更广阔的想象空间，投资者也牢牢把自己绑定在创业板上，成为创业板源源不断的资金来源，一荣俱荣，一损俱损。

　　今年，公募基金总净值首次超过6万亿，混合型基金大卖为股市托底。据《中国基金报》的数据，从2014年12月至今年5月15日，剔除无关基金之后，新基金的总成立规模为4488.23亿元。

　　4月份绝对规模增长最多的基金为混合型基金，该类型基金1个月左右规模大增3817亿元至1.31万亿元，单月增幅高达41.02%。

　　股票型基金4月份净赎回规模估计达到1000亿份，混合型基金则出现约1000亿份净申购，QDII基金净申购规模达到300亿份。债券基金4月份净赎回，剔除掉新基金发行带来的贡献。这说明更激进更灵活更具主题性质的基金受到追捧，而船大难掉头的基金，或者货币债券基金由于今年利率下降而受冷落。

　　私募基金也不遑多让。截至4月底，在基金业协会备案的私募基金有4853只，管理资产规模将近3万亿元。各种社会资金以各种通道进入股票市场。

　　基金比2007年更疯狂。数据显示，2005~2007年，基金净值大约为3.2万亿。截至5月13日，56只公募基金2015年以来的净值增长翻番。这些基金要尽快建仓追求在同行业中的排名，以得到更多的资金，创业板的上升也就可以想象。这些增量资金入市正是创业板变身“神创板”的原因，目前高估值的个股也能维持较高的换手率，流动性充裕为重仓的公募基金提高了安全垫。

　　如果股票注册制在创业板成行，如果新三板转板畅通，如果创业板退市风险大升，创业板的疯狂或许会有所收敛。但现在，有源源不断的资金流入，除板块轮动外，创业板仍会是热钱追逐的一个重要标的物。

　　一旦投资风向发生变化，一旦风险上升，缺乏资金的A股市场将不堪想象。但现在，没有人愿意费神去想这个。 （来源：每日经济新闻）